Tokenizzazione immobiliare in Spagna

3 Novembre 2025

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For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

  1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

  1. Negotiation and mediation.

In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

  1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

I rischi della struttura tramite SPV

Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

 

In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

Da dove nasce questo nuovo dazio

L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

I Prossimi Passi della Procedura

Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

Data di possibile Entrata in Vigore

Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

  • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
  • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
  • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

Practical applications: among others, in the following transactions:

  • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
  • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
  • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
  • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
  • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
  • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
  • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

  • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
  • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
  • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
  • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
  • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
  • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

Forme giuridiche delle joint venture

È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

Legge sugli investimenti stranieri

È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

  • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
  • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

Perché l’ISIC4 è importante?

La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

  • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
  • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
  • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
  • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
  • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
  • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

Considerazioni Strategiche

Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

Consigli Pratici

  • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
  • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
  • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

Conformità alle normative locali

  • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
  • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
  • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

Conclusione

La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

 

Key points to remember 

  • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
  • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
  • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
  • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
  • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

 

The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

The definition of influencer professions

The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

  • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
  • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

 

The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

  • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

    – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
    – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

  • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

    – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
    – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
    – financial: contracts, financial products, and services;
    – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
    – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
    – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
    – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

 

The accountability of influencer behaviour

The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

  • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
  • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

 

The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

 

Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

 

French regulation and international influencers

 

Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

 

The other regulations governing the activity of influencers

 

The European regulations

The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

The «soft law»

As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

 

The special status of child influencers

The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

 

The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

 

Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

The status of the influencer

In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

  • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
  • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

 

The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

 

The remuneration of the influencer

The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

 

The influencers… in the spotlight

The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

Angel Iglesias Molero

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    Agency and distribution agreements. Phrases to avoid when ending a business relationship without a written contract

    11 Ottobre 2025

    • Spagna
    • Agenzia
    • Contratti
    • Distribuzione
    • Contenzioso

    For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

    Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

    I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

    1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

    Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

    1. Negotiation and mediation.

    In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

    1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

    The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

    In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

    Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

    La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

    Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

    In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

    Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

    I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

    La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

    È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

    Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

    Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

    Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

    Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

    L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

    Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

    Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

    Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

    Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

    La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

    L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

    Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

    I rischi della struttura tramite SPV

    Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

    La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

    È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

    Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

    Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

    Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

    Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

    It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

    The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

    The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

    Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

    ‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

    ‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

    ‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

    ‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

    Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

    ‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

    ‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

    ‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

     

    In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

    Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

    As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

    Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

    The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

    The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

    Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

    The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

    Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

    Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

    In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

    Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

    Da dove nasce questo nuovo dazio

    L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

    Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

    Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

    Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

    I Prossimi Passi della Procedura

    Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

    Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

    La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

    Data di possibile Entrata in Vigore

    Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

    L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

    Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

    L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

    Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

    • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
    • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
    • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

    Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

    Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

    L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

    A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

    The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

    Practical applications: among others, in the following transactions:

    • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
    • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
    • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
    • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
    • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
    • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
    • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

    Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

    Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

    Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

    Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

    Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

    Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

    Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

    La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

    Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

    Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

    • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
    • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
    • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
    • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
    • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
    • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

    Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

    Forme giuridiche delle joint venture

    È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

    Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

    Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

    Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

    Legge sugli investimenti stranieri

    È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

    • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
    • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

    Perché l’ISIC4 è importante?

    La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

    La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

    • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
    • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
    • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
    • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
    • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
    • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

    Considerazioni Strategiche

    Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

    È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

    Consigli Pratici

    • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
    • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
    • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

    Conformità alle normative locali

    • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
    • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
    • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

    Conclusione

    La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

    Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

    Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

    However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

     

    Key points to remember 

    • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
    • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
    • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
    • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
    • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

     

    The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

    The definition of influencer professions

    The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

    • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
    • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

     

    The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

    The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

    • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

      – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
      – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

    • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

      – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
      – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
      – financial: contracts, financial products, and services;
      – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
      – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
      – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
      – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

     

    The accountability of influencer behaviour

    The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

    • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
    • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

     

    The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

     

    Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

    Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

     

    French regulation and international influencers

     

    Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

    Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

    However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

     

    The other regulations governing the activity of influencers

     

    The European regulations

    The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

    The «soft law»

    As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

     

    The special status of child influencers

    The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

     

    The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

     

    Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

    The status of the influencer

    In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

    The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

    • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
    • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

     

    The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

     

    The remuneration of the influencer

    The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

    Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

     

    The influencers… in the spotlight

    The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

    As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

    On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

    In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

    Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

    Ignacio Alonso

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      Brazil Set to Join the GDPR Adequacy Club

      11 Ottobre 2025

      • Brasile
      • Contratti
      • Privacy e Trattamento dati

      For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

      Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

      I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

      1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

      Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

      1. Negotiation and mediation.

      In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

      1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

      The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

      In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

      Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

      La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

      Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

      In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

      Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

      I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

      La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

      È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

      Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

      Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

      Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

      Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

      L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

      Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

      Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

      Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

      Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

      La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

      L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

      Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

      I rischi della struttura tramite SPV

      Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

      La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

      È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

      Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

      Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

      Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

      Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

      It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

      The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

      The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

      Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

      ‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

      ‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

      ‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

      ‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

      Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

      ‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

      ‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

      ‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

       

      In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

      Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

      As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

      Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

      The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

      The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

      Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

      The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

      Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

      Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

      In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

      Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

      Da dove nasce questo nuovo dazio

      L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

      Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

      Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

      Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

      I Prossimi Passi della Procedura

      Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

      Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

      La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

      Data di possibile Entrata in Vigore

      Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

      L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

      Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

      L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

      Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

      • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
      • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
      • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

      Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

      Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

      L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

      A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

      The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

      Practical applications: among others, in the following transactions:

      • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
      • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
      • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
      • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
      • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
      • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
      • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

      Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

      Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

      Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

      Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

      Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

      Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

      Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

      La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

      Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

      Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

      • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
      • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
      • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
      • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
      • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
      • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

      Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

      Forme giuridiche delle joint venture

      È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

      Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

      Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

      Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

      Legge sugli investimenti stranieri

      È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

      • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
      • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

      Perché l’ISIC4 è importante?

      La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

      La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

      • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
      • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
      • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
      • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
      • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
      • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

      Considerazioni Strategiche

      Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

      È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

      Consigli Pratici

      • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
      • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
      • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

      Conformità alle normative locali

      • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
      • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
      • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

      Conclusione

      La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

      Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

      Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

      However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

       

      Key points to remember 

      • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
      • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
      • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
      • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
      • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

       

      The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

      The definition of influencer professions

      The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

      • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
      • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

       

      The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

      The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

      • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

        – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
        – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

      • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

        – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
        – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
        – financial: contracts, financial products, and services;
        – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
        – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
        – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
        – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

       

      The accountability of influencer behaviour

      The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

      • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
      • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

       

      The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

       

      Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

      Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

       

      French regulation and international influencers

       

      Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

      Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

      However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

       

      The other regulations governing the activity of influencers

       

      The European regulations

      The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

      The «soft law»

      As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

       

      The special status of child influencers

      The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

       

      The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

       

      Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

      The status of the influencer

      In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

      The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

      • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
      • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

       

      The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

       

      The remuneration of the influencer

      The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

      Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

       

      The influencers… in the spotlight

      The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

      As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

      On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

      In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

      Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

      Leopoldo Pagotto

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        Dazi US al 107% sulla Pasta Italiana? Un’altra puntata della saga dell’export verso gli Stati Uniti

        8 Ottobre 2025

        • Italia
        • Contratti
        • Distribuzione
        • Fisco e tasse

        For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

        Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

        I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

        1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

        Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

        1. Negotiation and mediation.

        In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

        1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

        The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

        In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

        Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

        La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

        Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

        In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

        Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

        I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

        La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

        È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

        Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

        Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

        Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

        Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

        L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

        Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

        Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

        Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

        Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

        La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

        L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

        Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

        I rischi della struttura tramite SPV

        Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

        La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

        È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

        Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

        Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

        Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

        Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

        It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

        The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

        The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

        Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

        ‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

        ‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

        ‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

        ‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

        Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

        ‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

        ‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

        ‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

         

        In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

        Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

        As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

        Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

        The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

        The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

        Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

        The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

        Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

        Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

        In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

        Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

        Da dove nasce questo nuovo dazio

        L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

        Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

        Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

        Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

        I Prossimi Passi della Procedura

        Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

        Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

        La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

        Data di possibile Entrata in Vigore

        Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

        L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

        Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

        L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

        Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

        • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
        • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
        • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

        Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

        Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

        L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

        A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

        The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

        Practical applications: among others, in the following transactions:

        • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
        • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
        • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
        • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
        • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
        • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
        • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

        Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

        Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

        Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

        Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

        Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

        Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

        Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

        La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

        Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

        Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

        • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
        • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
        • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
        • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
        • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
        • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

        Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

        Forme giuridiche delle joint venture

        È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

        Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

        Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

        Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

        Legge sugli investimenti stranieri

        È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

        • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
        • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

        Perché l’ISIC4 è importante?

        La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

        La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

        • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
        • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
        • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
        • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
        • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
        • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

        Considerazioni Strategiche

        Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

        È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

        Consigli Pratici

        • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
        • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
        • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

        Conformità alle normative locali

        • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
        • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
        • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

        Conclusione

        La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

        Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

        Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

        However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

         

        Key points to remember 

        • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
        • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
        • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
        • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
        • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

         

        The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

        The definition of influencer professions

        The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

        • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
        • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

         

        The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

        The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

        • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

          – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
          – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

        • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

          – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
          – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
          – financial: contracts, financial products, and services;
          – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
          – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
          – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
          – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

         

        The accountability of influencer behaviour

        The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

        • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
        • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

         

        The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

         

        Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

        Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

         

        French regulation and international influencers

         

        Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

        Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

        However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

         

        The other regulations governing the activity of influencers

         

        The European regulations

        The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

        The «soft law»

        As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

         

        The special status of child influencers

        The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

         

        The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

         

        Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

        The status of the influencer

        In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

        The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

        • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
        • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

         

        The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

         

        The remuneration of the influencer

        The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

        Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

         

        The influencers… in the spotlight

        The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

        As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

        On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

        In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

        Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

        Roberto Luzi Crivellini

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          Brazil – Dedicated Notary Account

          28 Agosto 2025

          • Brasile
          • Contratti
          • Investimenti esteri
          • M&A

          For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

          Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

          I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

          1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

          Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

          1. Negotiation and mediation.

          In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

          1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

          The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

          In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

          Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

          La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

          Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

          In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

          Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

          I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

          La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

          È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

          Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

          Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

          Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

          Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

          L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

          Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

          Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

          Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

          Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

          La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

          L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

          Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

          I rischi della struttura tramite SPV

          Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

          La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

          È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

          Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

          Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

          Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

          Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

          It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

          The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

          The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

          Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

          ‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

          ‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

          ‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

          ‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

          Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

          ‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

          ‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

          ‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

           

          In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

          Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

          As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

          Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

          The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

          The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

          Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

          The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

          Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

          Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

          In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

          Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

          Da dove nasce questo nuovo dazio

          L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

          Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

          Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

          Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

          I Prossimi Passi della Procedura

          Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

          Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

          La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

          Data di possibile Entrata in Vigore

          Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

          L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

          Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

          L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

          Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

          • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
          • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
          • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

          Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

          Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

          L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

          A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

          The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

          Practical applications: among others, in the following transactions:

          • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
          • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
          • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
          • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
          • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
          • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
          • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

          Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

          Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

          Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

          Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

          Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

          Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

          Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

          La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

          Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

          Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

          • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
          • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
          • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
          • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
          • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
          • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

          Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

          Forme giuridiche delle joint venture

          È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

          Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

          Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

          Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

          Legge sugli investimenti stranieri

          È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

          • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
          • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

          Perché l’ISIC4 è importante?

          La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

          La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

          • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
          • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
          • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
          • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
          • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
          • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

          Considerazioni Strategiche

          Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

          È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

          Consigli Pratici

          • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
          • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
          • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

          Conformità alle normative locali

          • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
          • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
          • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

          Conclusione

          La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

          Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

          Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

          However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

           

          Key points to remember 

          • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
          • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
          • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
          • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
          • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

           

          The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

          The definition of influencer professions

          The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

          • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
          • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

           

          The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

          The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

          • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

            – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
            – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

          • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

            – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
            – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
            – financial: contracts, financial products, and services;
            – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
            – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
            – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
            – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

           

          The accountability of influencer behaviour

          The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

          • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
          • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

           

          The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

           

          Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

          Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

           

          French regulation and international influencers

           

          Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

          Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

          However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

           

          The other regulations governing the activity of influencers

           

          The European regulations

          The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

          The «soft law»

          As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

           

          The special status of child influencers

          The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

           

          The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

           

          Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

          The status of the influencer

          In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

          The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

          • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
          • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

           

          The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

           

          The remuneration of the influencer

          The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

          Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

           

          The influencers… in the spotlight

          The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

          As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

          On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

          In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

          Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

          Renata Antiquera

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            Come Costituire una Joint Venture in Arabia Saudita

            14 Maggio 2025

            • Arabia Saudita
            • Contratti
            • Diritto societario
            • Fisco e tasse

            For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

            Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

            I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

            1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

            Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

            1. Negotiation and mediation.

            In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

            1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

            The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

            In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

            Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

            La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

            Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

            In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

            Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

            I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

            La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

            È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

            Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

            Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

            Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

            Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

            L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

            Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

            Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

            Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

            Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

            La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

            L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

            Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

            I rischi della struttura tramite SPV

            Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

            La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

            È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

            Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

            Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

            Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

            Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

            It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

            The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

            The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

            Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

            ‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

            ‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

            ‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

            ‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

            Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

            ‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

            ‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

            ‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

             

            In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

            Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

            As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

            Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

            The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

            The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

            Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

            The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

            Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

            Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

            In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

            Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

            Da dove nasce questo nuovo dazio

            L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

            Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

            Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

            Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

            I Prossimi Passi della Procedura

            Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

            Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

            La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

            Data di possibile Entrata in Vigore

            Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

            L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

            Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

            L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

            Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

            • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
            • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
            • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

            Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

            Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

            L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

            A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

            The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

            Practical applications: among others, in the following transactions:

            • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
            • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
            • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
            • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
            • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
            • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
            • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

            Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

            Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

            Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

            Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

            Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

            Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

            Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

            La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

            Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

            Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

            • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
            • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
            • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
            • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
            • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
            • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

            Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

            Forme giuridiche delle joint venture

            È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

            Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

            Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

            Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

            Legge sugli investimenti stranieri

            È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

            • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
            • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

            Perché l’ISIC4 è importante?

            La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

            La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

            • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
            • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
            • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
            • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
            • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
            • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

            Considerazioni Strategiche

            Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

            È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

            Consigli Pratici

            • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
            • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
            • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

            Conformità alle normative locali

            • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
            • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
            • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

            Conclusione

            La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

            Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

            Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

            However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

             

            Key points to remember 

            • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
            • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
            • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
            • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
            • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

             

            The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

            The definition of influencer professions

            The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

            • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
            • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

             

            The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

            The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

            • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

              – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
              – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

            • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

              – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
              – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
              – financial: contracts, financial products, and services;
              – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
              – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
              – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
              – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

             

            The accountability of influencer behaviour

            The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

            • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
            • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

             

            The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

             

            Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

            Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

             

            French regulation and international influencers

             

            Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

            Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

            However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

             

            The other regulations governing the activity of influencers

             

            The European regulations

            The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

            The «soft law»

            As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

             

            The special status of child influencers

            The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

             

            The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

             

            Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

            The status of the influencer

            In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

            The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

            • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
            • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

             

            The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

             

            The remuneration of the influencer

            The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

            Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

             

            The influencers… in the spotlight

            The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

            As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

            On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

            In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

            Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

            Christian Ule

            Aree di attività

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              How to contract with Influencers in France

              11 Aprile 2024

              • Francia
              • Contratti

              For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

              Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

              I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

              1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

              Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

              1. Negotiation and mediation.

              In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

              1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

              The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

              In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

              Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

              La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

              Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

              In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

              Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

              I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

              La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

              È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

              Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

              Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

              Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

              Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

              L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

              Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

              Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

              Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

              Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

              La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

              L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

              Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

              I rischi della struttura tramite SPV

              Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

              La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

              È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

              Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

              Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

              Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

              Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

              It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

              The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

              The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

              Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

              ‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

              ‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

              ‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

              ‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

              Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

              ‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

              ‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

              ‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

               

              In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

              Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

              As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

              Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

              The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

              The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

              Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

              The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

              Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

              Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

              In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

              Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

              Da dove nasce questo nuovo dazio

              L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

              Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

              Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

              Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

              I Prossimi Passi della Procedura

              Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

              Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

              La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

              Data di possibile Entrata in Vigore

              Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

              L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

              Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

              L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

              Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

              • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
              • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
              • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

              Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

              Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

              L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

              A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

              The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

              Practical applications: among others, in the following transactions:

              • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
              • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
              • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
              • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
              • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
              • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
              • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

              Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

              Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

              Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

              Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

              Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

              Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

              Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

              La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

              Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

              Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

              • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
              • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
              • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
              • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
              • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
              • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

              Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

              Forme giuridiche delle joint venture

              È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

              Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

              Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

              Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

              Legge sugli investimenti stranieri

              È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

              • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
              • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

              Perché l’ISIC4 è importante?

              La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

              La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

              • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
              • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
              • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
              • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
              • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
              • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

              Considerazioni Strategiche

              Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

              È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

              Consigli Pratici

              • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
              • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
              • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

              Conformità alle normative locali

              • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
              • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
              • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

              Conclusione

              La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

              Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

              Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

              However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

               

              Key points to remember 

              • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
              • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
              • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
              • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
              • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

               

              The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

              The definition of influencer professions

              The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

              • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
              • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

               

              The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

              The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

              • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

                – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
                – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

              • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

                – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
                – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
                – financial: contracts, financial products, and services;
                – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
                – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
                – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
                – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

               

              The accountability of influencer behaviour

              The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

              • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
              • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

               

              The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

               

              Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

              Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

               

              French regulation and international influencers

               

              Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

              Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

              However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

               

              The other regulations governing the activity of influencers

               

              The European regulations

              The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

              The «soft law»

              As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

               

              The special status of child influencers

              The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

               

              The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

               

              Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

              The status of the influencer

              In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

              The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

              • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
              • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

               

              The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

               

              The remuneration of the influencer

              The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

              Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

               

              The influencers… in the spotlight

              The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

              As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

              On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

              In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

              Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

              Christophe Hery

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                Come gestire le variazioni dei prezzi nella supply chain

                27 Marzo 2023

                • Italia
                • Contratti
                • Distribuzione

                For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

                Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

                I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

                1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

                Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

                1. Negotiation and mediation.

                In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

                1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

                The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

                In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

                Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

                La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

                Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

                In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

                Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

                I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

                La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

                È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

                Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

                Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

                Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

                Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

                L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

                Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

                Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

                Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

                Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

                La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

                L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

                Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

                I rischi della struttura tramite SPV

                Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

                La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

                È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

                Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

                Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

                Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

                Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

                It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

                The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

                The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

                Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

                ‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

                ‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

                ‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

                ‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

                Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

                ‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

                ‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

                ‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

                 

                In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

                Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

                As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

                Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

                The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

                The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

                Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

                The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

                Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

                Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

                In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

                Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

                Da dove nasce questo nuovo dazio

                L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

                Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

                Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

                Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

                I Prossimi Passi della Procedura

                Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

                Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

                La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

                Data di possibile Entrata in Vigore

                Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

                L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

                Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

                L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

                Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

                • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
                • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
                • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

                Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

                Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

                L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

                A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

                The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

                Practical applications: among others, in the following transactions:

                • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
                • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
                • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
                • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
                • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
                • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
                • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

                Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

                Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

                Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

                Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

                Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

                Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

                Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

                La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

                Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

                Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

                • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
                • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
                • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
                • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
                • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
                • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

                Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

                Forme giuridiche delle joint venture

                È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

                Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

                Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

                Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

                Legge sugli investimenti stranieri

                È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

                • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
                • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

                Perché l’ISIC4 è importante?

                La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

                La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

                • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
                • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
                • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
                • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
                • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
                • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

                Considerazioni Strategiche

                Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

                È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

                Consigli Pratici

                • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
                • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
                • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

                Conformità alle normative locali

                • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
                • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
                • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

                Conclusione

                La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

                Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

                Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

                However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

                 

                Key points to remember 

                • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
                • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
                • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
                • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
                • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

                 

                The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

                The definition of influencer professions

                The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

                • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
                • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

                 

                The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

                The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

                • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

                  – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
                  – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

                • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

                  – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
                  – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
                  – financial: contracts, financial products, and services;
                  – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
                  – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
                  – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
                  – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

                 

                The accountability of influencer behaviour

                The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

                • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
                • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

                 

                The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

                 

                Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

                Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

                 

                French regulation and international influencers

                 

                Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

                Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

                However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

                 

                The other regulations governing the activity of influencers

                 

                The European regulations

                The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

                The «soft law»

                As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

                 

                The special status of child influencers

                The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

                 

                The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

                 

                Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

                The status of the influencer

                In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

                The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

                • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
                • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

                 

                The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

                 

                The remuneration of the influencer

                The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

                Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

                 

                The influencers… in the spotlight

                The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

                As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

                On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

                In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

                Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

                Roberto Luzi Crivellini

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                  Il Contratto quadro di fornitura

                  20 Marzo 2023

                  • Commercio internazionale
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                  • Distribuzione

                  For more than 35 years as a commercial lawyer, I have seen how many of us, myself included, confused effective advice with immediate and exhaustive answers. Now I feel that the worlds of law and business are changing: it is not enough to know (more and more laws, more requirements, more contradictory rulings… and more noise), but rather to listen, accompany and facilitate decisions. And that is where acting also as an executive coach offers an extraordinarily useful framework.

                  Lawyers are expected to solve problems. Executive coaches, however, help others (within an ethical framework) to discover the answer for themselves. And this can be a source of enormous professional and client satisfaction. When clients are faced with a problem, they do not need a legal analysis, but rather clarity and perspective to decide… based on ‘their problem’, not ‘our solution’. Integrating executive coaching tools into our professional practice transforms legal conversations and advice into something more effective: a decision-making process in which we accompany the client from start to finish.

                  I can think of three areas where the legal advisor and the executive coach meet:

                  1. The relationship with the client. Listen carefully before advising.

                  Plutarch said that ‘listening well is the basis of living well’. And sometimes the client is not so much looking for an answer as for clarity in order to make a decision. Listening beyond what they say (and what they don’t say) allows us to understand what concerns them. A question can open up more avenues than a lecture, which will most likely leave them cold. When we listen without rushing and without bias, we create a space for reflection that helps clients to organise, prioritise and make meaningful decisions. Meaningful… for them.

                  1. Negotiation and mediation.

                  In these processes, we use coaching techniques to help defuse resistance and move from confrontation to understanding. The lawyer-coach facilitates the parties listening to each other and discovering what lies behind their demands. A negotiation can be unblocked when the other party is allowed to express themselves. Agreements cease to be mere transactions and become shared decisions, which are more stable and sustainable over time and less likely to be sources of conflict.

                  1. Accompanying processes of change in the client and their organisation

                  The lawyer-coach can become not only the drafter of the agreement but also the facilitator of change. They help those involved to understand what is at stake and align decisions with their values and objectives by managing resistance. The solicitor ceases to be a mere ‘provider’ of services (who is often only called upon at the end of the process) and becomes a partner in reflection.

                  In short, I perceive that today we are required to practise differently: less technical and more human, less reactive and more transformative. Coaching techniques help: conscious listening, constructive feedback, clarity of purpose… they allow us to better manage conflict, stress and uncertainty. Coaching, of course, does not replace the law, but rather broadens it and provides it with tools. Now, artificial intelligence (much faster and potentially much more comprehensive and exhaustive) is displacing us from our habits. Perhaps this allows us to glimpse that lawyers should not only be experts in rules, but also facilitators of difficult conversations, someone capable of combining analysis and empathy, precision and presence. Someone who understands that their value lies in helping their clients avoid conflicts or resolve them in the way that best suits them. And that is where the lawyer-coach has a lot to contribute.

                  Come funziona la tokenizzazione degli immobili, qual è il quadro normativo e quali diritti acquisisce realmente l’investitore?

                  La tokenizzazione immobiliare, presente ormai da diversi anni in Spagna, sta smettendo di essere una promessa futuristica per diventare una realtà tangibile nel mercato spagnolo. Non rappresenta solo un’innovazione tecnologica, ma una trasformazione nel modo in cui concepiamo la proprietà, l’investimento e la liquidità nel settore immobiliare — uno dei più tradizionali e regolamentati della nostra economia.

                  Che cos’è la tokenizzazione immobiliare e come funziona?

                  In sostanza, tokenizzare un immobile significa oggi convertire i diritti economici associati a tale bene in unità digitali che possono circolare su piattaforme basate su blockchain. Ogni token rappresenta una frazione di quei diritti economici, permettendo così a investitori con capitali più modesti di accedere a un mercato che storicamente richiedeva somme considerevoli.

                  Il ruolo dei contratti intelligenti (smart contracts)

                  I token operano attraverso contratti intelligenti che eseguono automaticamente la distribuzione dei proventi derivanti da affitti o rivendite della quota rappresentata, inclusa la rivalutazione, eliminando intermediari e garantendo trasparenza al processo. Questa automazione non è solo estetica: riduce i costi operativi, accelera le transazioni e potenzialmente aumenta la liquidità di beni storicamente poco liquidi.

                  La realtà giuridica: cosa viene realmente tokenizzato in Spagna

                  È bene precisare sin dall’inizio un punto essenziale che spesso viene trascurato nel linguaggio commerciale: nei progetti di tokenizzazione immobiliare in Spagna, ciò che viene tokenizzato non è l’immobile in sé, bensì diritti economici collegati a un veicolo societario (di solito una società veicolo o SPV) che detiene la proprietà dell’immobile. La normativa spagnola consente infatti di tokenizzare solo le azioni di società anonime tramite tecnologia a registro distribuito; le quote di società a responsabilità limitata non sono invece tokenizzabili. Ciò significa che, se l’SPV è una società limitata, non si possono tokenizzare le partecipazioni vere e proprie, ma solo altri strumenti come prestiti partecipativi o diritti di credito su rendite. Solo se l’SPV è costituita come società anonima è possibile tokenizzare direttamente le azioni di tale società.

                  Quali diritti acquisisce realmente l’investitore di token immobiliari?

                  Chi acquista un token non diventa proprietario diretto dell’immobile. A seconda della struttura adottata, può essere un azionista di una SA tokenizzata, proprietaria dell’immobile, o un titolare di diritti economici derivanti da prestiti partecipativi o altri e schemi di partecipazione indiretti legati all’SPV che possiede il bene. La differenza è fondamentale: se la società incontra problemi di solvibilità o fallisce, il valore del token crolla insieme ad essa, senza che l’investitore possa far valere diritti reali diretti sull’immobile.

                  Il diritto spagnolo, radicato in secoli di tradizione catastale e notarile, non consente attualmente il trasferimento di diritti reali su immobili tramite la semplice cessione di token, richiedendo invece atto pubblico e iscrizione catastale affinché la cessione produca effetti verso terzi. Questa struttura tramite SPV è dunque un compromesso tra le possibilità tecnologiche e le esigenze del quadro giuridico vigente.

                  Quadro normativo della tokenizzazione immobiliare in Spagna

                  L’autorizzazione della CNMV e la Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori

                  Il regolatore spagnolo ha iniziato a porre le basi legali affinché questa tecnologia possa svilupparsi in un contesto di sicurezza. Nel 2023, la Commissione Nazionale del Mercato dei Valori (CNMV) ha autorizzato Adventurees Capital PFP come prima piattaforma di finanziamento partecipativo a emettere valori tokenizzati, segnando una tappa importante nella convergenza tra crowdfunding e blockchain. Questa autorizzazione è arrivata insieme all’approvazione della Legge 6/2023 sul Mercato dei Valori, che riconosce esplicitamente la rappresentazione di valori negoziabili tramite tecnologie a registro distribuito come la blockchain, conferendo loro piena validità giuridica.

                  Il ruolo del Registro Immobiliare nell’era blockchain

                  Parallelamente, il Collegio dei Registratori sta esplorando come integrare la blockchain nel sistema catastale spagnolo, anche se è importante precisare la portata reale di queste iniziative. I progetti in corso si concentrano soprattutto su applicazioni complementari come la gestione digitalizzata del Libro dell’Edificio o il miglioramento della tracciabilità e consultazione delle informazioni catastali, ma non mirano a sostituire i pilastri fondamentali del sistema: l’atto pubblico notarile e l’iscrizione registrale (la Conservatoria dei registri immobiliari in Italia) e catastale, entrambi tuttora indispensabili per il trasferimento di diritti reali. I conservatori sono chiari: la blockchain può semplificare e velocizzare la gestione documentale, ma non può sostituire il controllo di legalità né la protezione dei terzi che il Registro garantisce. Ciò riflette il limite attuale del modello: i token circolano sulla blockchain rappresentando quote di SPV o diritti economici, ma la proprietà reale dell’immobile resta ancorata al sistema tradizionale, e ogni trasferimento di quel diritto richiede la procedura classica con tutte le sue garanzie.

                  Regolamentazione europea: ECSPR, MiCA e regime pilota DLT

                  La Spagna beneficia inoltre di un quadro normativo europeo che sta posizionando l’Unione come leader mondiale nella disciplina degli asset digitali. Il Regolamento Europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding (ECSPR) armonizza le norme per le piattaforme di finanziamento partecipativo, consentendo a una piattaforma autorizzata in uno Stato membro di operare in tutta l’UE tramite il cosiddetto “passaporto europeo”. Il Regolamento MiCA, pienamente in vigore dal 30 dicembre 2024, regola in modo esteso i mercati dei cripto-asset, stabilendo obblighi per emittenti e fornitori di servizi. Il regime pilota DLT (Regolamento UE 2022/858) permette invece a infrastrutture di mercato basate su tecnologia distribuita di operare con alcune deroghe temporanee, creando un ambiente di prova controllato per valutare il potenziale di queste tecnologie nei mercati finanziari.

                  L’approccio del regolatore spagnolo può definirsi cautamente favorevole: promuove l’innovazione, ma impone il rigoroso rispetto delle norme antiriciclaggio, di identificazione dei clienti e di trasparenza per proteggere gli investitori. Non si tratta di un laissez-faire tecnologico, ma di un’integrazione dell’innovazione in un contesto di garanzie.

                  Sfide giuridiche e rischi della tokenizzazione immobiliare

                  I rischi della struttura tramite SPV

                  Le sfide giuridiche restano rilevanti e meritano attenzione. La struttura con SPV, pur essendo legalmente valida, introduce un ulteriore livello di complessità e rischio che deve essere chiaramente comunicato agli investitori. A differenza della proprietà diretta, dove l’investitore gode di diritti reali opponibili a terzi, nel modello tokenizzato attuale detiene posizioni in schemi di partecipazione indiretta (azioni di SA, prestiti partecipativi, diritti di credito) collegati a una società proprietaria dell’immobile, con tutte le implicazioni in termini di responsabilità, fiscalità e tutela in caso di insolvenza.

                  La disconnessione tra mondo on-chain e off-chain

                  È fondamentale comprendere che il collegamento tra mondo “on-chain” (dove circolano i token) e “off-chain” (dove è registrata la proprietà reale) non è diretto né automatico. Il trasferimento di un token non implica di per sé alcun cambiamento nel Registro Immobiliare: la titolarità legale dell’immobile resta all’SPV, indipendentemente da chi detiene i token, e solo un atto pubblico debitamente registrato può modificarla. I progetti sperimentali del Collegio dei Registratori mirano a migliorare l’efficienza nella gestione delle informazioni, ma non alterano questa realtà di fondo. Come in ogni mercato emergente, è necessario prevenire la diffusione di schemi fraudolenti che promettano rendimenti irrealistici o commercializzino token privi di adeguato supporto legale.

                  Implicazioni pratiche per investitori e operatori giuridici

                  Per gli operatori giuridici, la tokenizzazione immobiliare potrà richiede di adattare contratti, statuti societari e strutture di finanziamento a un contesto in cui i diritti circolano in forma digitale e distribuita. Per gli investitori, rappresenta un’opportunità di diversificare il portafoglio con capitali ridotti e una potenziale liquidità superiore rispetto all’investimento immobiliare tradizionale — a condizione di comprendere che non stanno acquistando la proprietà diretta dell’immobile, ma una posizione in schemi di partecipazione indiretta, collegati alla società che lo possiede. Per l’economia nel suo complesso, può contribuire a dinamizzare un mercato immobiliare di dimensioni colossali, facilitando l’ingresso di capitali retail prima esclusi.

                  Il futuro della tokenizzazione immobiliare in Spagna

                  Siamo di fronte a un’evoluzione che unisce diritto, tecnologia e finanza in senso amplio in modo indissolubile. È però essenziale comprendere che la tokenizzazione non è una moda passeggera, ma uno strumento che, se utilizzato e regolato correttamente, può trasformare il modo in cui accediamo a uno degli asset più preziosi della nostra società: l’immobile. Tuttavia, almeno per ora, questa trasformazione avviene attraverso strutture societarie veicolo e altri schemi di partecipazione indiretta, non tramite la titolarità diretta che talvolta la terminologia commerciale lascia intendere — e certamente non implica una rivoluzione immediata del sistema catastale spagnolo, le cui garanzie fondamentali restano intatte.

                  It is quite common for business relationships with agents or distributors to last for years without any signed documents. And be careful, because we know that a contract can exist even verbally.

                  The absence of a written contract will add difficulties in the event of a possible claim, so what you do between the decision to terminate, and the moment of the claim is very important. Remember: ‘anything you write will be used against you’.

                  The decision to terminate a business relationship is a very delicate moment to which, for some reason, solicitors are not invited. Here are some examples (all real) in which companies or employees with the best of intentions wrote to the agent/distributor. All of them were subsequently very damaging to the company:

                  Saying ‘We are terminating our business relationship’ when the strategy will be to argue that no such business relationship exists, but rather that there are separate and linked contracts (e.g., supply rather than ongoing distribution contract; very significant compensation consequences).

                  ‘You no longer represent our company’, which may be evidence that you did so before.

                  ‘As of day X, you may no longer act on behalf of our company,’ which would prove that you were previously able to act on its behalf.

                  ‘You may not attend the X trade fair on our behalf.’ A way of confirming that the agent/distributor’s responsibilities included participating in trade fairs and probably accrediting the customers obtained.

                  ‘The sales you promoted have been significantly reduced in year N.’ When there is no written contract or other form of documentation, imputing a breach of an obligation that is not clear can be counterproductive.

                  Saying ‘You are not actively promoting our products’ and then adding: ‘We urge you to stop promoting the sale of our products’.

                  ‘You are no longer our exclusive representative’, which proves a type of relationship (representation/agent) and a tacit or express agreement (‘exclusivity’).

                  ‘We have appointed another representative in your area’, which shows that the agent/distributor had an assigned area and was “representing”.

                  ‘From this moment on, orders will be handled by X’, which also confirms a type of relationship.

                   

                  In summary: from the moment the company considers terminating a commercial relationship, especially when it is not in writing and before sending any letter, it is advisable to think carefully about the strategy in case of a possible claim. This is the best time to seek advice and avoid surprises. Any communication that is not in line with this strategy designed from the outset can only lead to confusion and problems.

                  Since the General Data Protection Regulation (GDPR) took effect in 2018, the European Union (EU) has granted adequacy status to only a limited number of jurisdictions — those whose data protection regimes are deemed to provide an “essentially equivalent” level of protection to that of the EU. The current list includes Andorra, Argentina, Canada (under PIPEDA), Faroe Islands, Guernsey, Isle of Man, Israel, Japan, Jersey, New Zealand, South Korea, Switzerland, Uruguay, the United Kingdom, and the United States (limited to companies certified under the Data Privacy Framework).

                  As of 5 September 2025, Brazil is on the verge of joining this exclusive group. The European Commission has issued a draft adequacy decision concluding that the Brazilian General Data Protection Law (Lei Geral de Proteção de Dados Pessoais – LGPD), in conjunction with Brazil’s broader legal and constitutional framework, offers protections that are essentially equivalent to those found in the GDPR. While Brazil’s rules offer somewhat more flexibility in specific areas of data processing, the foundational principles and safeguards are well-aligned with EU standards.

                  Once finalized, the adequacy decision will authorize the free flow of personal data from the EU to Brazil without the need for additional contractual clauses or technical safeguards. Such a development is not just regulatory — it also answers a core political argument made by LGPD advocates since its inception: that the absence of a comprehensive data protection framework was undermining Brazil’s international competitiveness by limiting data flows and discouraging investment. For businesses, the EU decision may finally mean the removal of a significant layer of compliance complexity — a development especially welcome by small and medium-sized enterprises engaged in cross-border trade or service provision. The draft is currently under review by the European Data Protection Board (EDPB) and the Member States of the EU.

                  The Commission’s assessment highlights several key aspects of Brazil’s data protection landscape. It begins by noting that the Brazilian Constitution expressly guarantees the right to privacy and the protection of personal data — a notable distinction among non-EU jurisdictions. These protections are further supported by Brazil’s ratification of the American Convention on Human Rights and its recognition of the jurisdiction of the Inter-American Court of Human Rights, reinforcing a commitment to fundamental rights and democratic oversight.

                  The LGPD mirrors the GDPR in many critical respects and defines its territorial scope clearly. It applies to: (i) data processing carried out within Brazilian territory, (ii) the offering of goods or services to individuals in Brazil, and (iii) data collected in Brazil, even if subsequently processed abroad. This aligns well with the extraterritorial provisions of the GDPR. The definitions of personal data, sensitive data, controller, and processor are materially similar, as are the key principles governing processing — including lawfulness, purpose limitation, data minimization, accuracy, transparency, and security. The law expressly excludes anonymized data from its scope and establishes specific exemptions for journalistic activities, public security, and scientific research.

                  Another strength is Brazil’s institutional framework. The National Data Protection Authority (ANPD) was recently transformed into an autonomous regulatory agency, enhancing its independence and technical capacity. The ANPD holds both regulatory and enforcement powers: it can issue binding regulations, impose administrative sanctions, and publish authoritative guidance. To date, it has issued key guidelines on topics such as consent, legitimate interest, the role of the Data Protection Officer (DPO), and security incident reporting. Internationally, the ANPD is an active participant in global data protection dialogue — it is a member of the Global Privacy Assembly and an official observer to the Council of Europe’s Convention 108.

                  The LGPD’s approach to international data transfers is also structurally aligned with the GDPR. It requires appropriate safeguards such as standard contractual clauses, allows for future adequacy decisions under a regime comparable to Article 45 of the GDPR, and includes detailed provisions for onward transfers and transit data — that is, data merely passing through Brazil without further processing. The rights of data subjects are robust and familiar to European practitioners: access, rectification, erasure, portability, and withdrawal of consent are guaranteed. Lawful bases for processing are also aligned — including consent, legal obligations, contract execution, and legitimate interest. Notably, the LGPD requires a documented balancing test when relying on legitimate interest, bringing additional accountability to this flexible legal basis.

                  Security incidents involving personal data must be notified to both the ANPD and affected data subjects when there is a significant risk of harm. The standard notification deadline is 72 hours, and the required content aligns closely with Articles 33 and 34 of the GDPR. The ANPD may also order public disclosure of incidents or require remedial measures, depending on the nature and scope of the breach.

                  Importantly, this process is not one-sided. In parallel to the European Commission’s adequacy decision, the ANPD is conducting its own adequacy assessment of the EU and EEA data protection frameworks. This process is regulated by the Brazilian Resolution CD/ANPD No. 19/2024, which governs international data transfers. Once the technical and legal evaluation is complete, the ANPD’s Board of Directors will issue a formal decision. This reciprocal move reflects Brazil’s commitment to mutual recognition and regulatory symmetry — a positive signal for companies on both sides of the Atlantic.

                  In conclusion: If confirmed, Brazil’s adequacy status will simplify international operations, reduce compliance costs, and expand opportunities for data-driven business and legal cooperation. For European lawyers advising SMEs with interests in Latin America, this development is a strategic signal: Brazil is emerging not just as a growing market, but as a legally compatible and data-safe jurisdiction for international partnerships.

                  Ricordate l’accordo sui dazi al 15%?  Avevo scritto che con un negoziatore come Trump la partita non è mai finita (qui l’articolo) e – dopo il recente intermezzo della minaccia di dazi al 100% sui farmaci, ecco che il governo degli Stati Uniti ha annunciato l’imposizione di un dazio complessivo del 107% sulla pasta italiana, che potrebbe entrare in vigore dal 1° gennaio 2026.

                  Da dove nasce questo nuovo dazio

                  L’inchiesta antidumping è stata avviata dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti su richiesta di alcune aziende americane concorrenti e si basa su un ordine antidumping del 1996 che consente revisioni periodiche delle importazioni di pasta italiana. Il Dipartimento del Commercio conduce queste verifiche annualmente per valutare se i produttori italiani vendano pasta a prezzi inferiori rispetto al mercato interno americano, pratica nota come “dumping”.

                  Le Aziende Coinvolte nell’Indagine

                  Il Dipartimento del Commercio ha selezionato due aziende campione per condurre un’analisi approfondita, definite “mandatory respondents”: La Molisana e Pastificio Lucio Garofalo. Secondo il documento ufficiale pubblicato dall’amministrazione americana, per il periodo dal 1° luglio 2023 al 30 giugno 2024, entrambe le aziende avrebbero venduto i propri prodotti a prezzi inferiori a quelli di mercato, con conseguente sanzione di un dazio pari al 91,74%,

                  Le autorità americane hanno giustificato questa percentuale sostenendo che le due aziende non avrebbero fornito informazioni complete o conformi alle richieste del Dipartimento, risultando poco collaborative nell’indagine. Ciò che è molto importante è che, oltre alle due aziende direttamente esaminate, il dazio aggiuntivo del 91,74% viene applicato anche a numerosi altri produttori italiani non esaminati individualmente. Questa metodologia, pur formalmente consentita dalla normativa americana come eccezione, viene applicata senza aver condotto alcuna verifica diretta sulle altre aziende.

                  I Prossimi Passi della Procedura

                  Il Ministero degli Esteri italiano si è attivato immediatamente, intervenendo formalmente nel procedimento come “Parte Interessata” tramite l’Ambasciata italiana a Washington. La Farnesina sta lavorando in stretto raccordo con le aziende interessate e d’intesa con la Commissione Europea per convincere il Dipartimento americano a rivedere i dazi provvisori.

                  Le due aziende interessate (La Molisana e Garofalo) hanno la possibilità di presentare documentazione per contestare le accuse di dumping. Tuttavia, se il dumping dovesse essere confermato, il Dipartimento del Commercio darà istruzioni all’autorità per le dogane di applicare i dazi antidumping sulle merci vendute e immesse sul mercato americano.

                  La natura preliminare della determinazione indica che esiste ancora un margine di manovra per modificare la decisione prima dell’entrata in vigore definitiva.

                  Data di possibile Entrata in Vigore

                  Il nuovo super-dazio del 91,74%, che si sommerà alla tariffa esistente del 15% per un totale del 107%, è programmato per entrare in vigore il 1° gennaio 2026. Questa data rappresenta dunque una scadenza cruciale per tutte le azioni diplomatiche e legali in corso.

                  L’impatto economico, se i dazi fossero confermati, sarebbe significativo: nel 2024 l’export di pasta italiana negli Stati Uniti ha raggiunto un valore di 671 milioni di euro secondo Coldiretti, rappresentando quasi il 17% delle esportazioni totali del settore. Un dazio al 107% rischierebbe di compromettere gravemente la competitività in uno dei mercati più importanti per l’agroalimentare italiano.

                  Cosa fare da qui al 1 gennaio 2026?

                  L’entrata in vigore del nuovo dazio, allo stato, è condizionata dall’esito della procedura in corso: visto quanto accaduto nei mesi precedenti, e l’uso politico che l’amministrazione USA ha fatto dello strumento dei dazi, ben oltre la loro funzione tecnica, è legittimo essere pessimisti.

                  Dunque, che fare? Abbiamo visto nei mesi passati che le aziende hanno reagito all’incertezza sulla sorte dei dazi in tre modi:

                  • C’è chi si è affrettato ad inviare più prodotti possibile prima della data di possibile entrata in vigore del dazio;
                  • Chi ha concesso – ora per allora – sconti equivalenti al dazio minacciato, nel caso fosse entrato in vigore;
                  • Chi ha sospeso gli ordini, in attesa di notizie definitive sull’impatto dei dazi;

                  Si tratta di opzioni valide, ma non vanno dimenticati altri validi strumenti per gestire l’incertezza causata dalla ridda di annunci, trattative e minacce dell’amministrazione USA: il rischio dell’entrata in vigore di nuovi dazi, o del loro aumento, può essere gestito nel contratto, concordando con l’importatore USA quale sarà l’impatto dell’eventuale cambiamento tariffario sul prodotto.

                  Le parti possono prevedere, ad esempio, che l’aumento venga ripartito per giusta metà, o che se lo accolli l’importatore oltre una certa soglia di aumento, o ancora che se il dazio superasse una certa soglia sia possibile sciogliere i contratti. Trovate un approfondimento in questo articolo

                  L’unica certezza è che i rapporti commerciali con gli USA rimarranno sulle montagne russe a lungo e che è importante sapere gestire in modo consapevole i fattori di rischio che caratterizzano le vendite di prodotti negli Stati Uniti. Oggi il faro è puntato sui dazi e sui prezzi e il mio invito è di cogliere l’occasione per analizzare a fondo gli accordi esistenti e valutare se e come sono gestiti altri punti importanti, fonte di possibili alte responsabilità: ne parliamo, in maniera molto pratica, in questo libro.

                  A dedicated notary account in Brazil is a legal mechanism that brings greater security, transparency, and reliability to financial transactions. Regulated under Law 8.935/1994 and Provision No. 197/2025, this service allows notaries to receive, manage, and release funds only after contractual conditions have been fulfilled. By ensuring segregation of assets, traceability, and impartial oversight, dedicated notary accounts provide an effective escrow-like solution for real estate deals, mergers and acquisitions, import/export operations, high-value asset purchases, and complex commercial contracts. This tool not only reduces legal risks and potential disputes but also strengthens trust between parties by guaranteeing that payments are safeguarded until obligations are met.

                  The legal basis can be found in Law 8.935/1994, § 1 of art. 7-A, which allows notaries to receive, deposit, and manage amounts related to legal transactions, with transactions subject to objectively verifiable facts/conditions. Provision No. 197, dated June 13, 2025, regulates, at the national level, the service of notarial accounts linked to Notary Public Offices.

                  Practical applications: among others, in the following transactions:

                  • Real estate: guarantee that the down payment and settlement amounts will be secured in a specific account. This mitigates the risk of misappropriation of funds and ensures that the money will be released only after all contractual conditions have been met.
                  • M&A: the linked notarial account creates a standardized escrow mechanism for the payment of price/holdbacks/earn-outs and conditional obligations.
                  • Purchase and Sale of High-Value Movable Property: the linked account can be used to guarantee payment. The buyer deposits the amount and the seller knows that the money is safe, being released only after the transfer of ownership and delivery of the goods.
                  • Import and Export: the transaction amount can be deposited with the notary and released to the exporter only after confirmation of delivery of the goods in the destination country, for example.
                  • Guarantee of Obligations: In any contract that provides for the payment of a sum of money as a guarantee, the notary account can be used to provide greater security to the parties.
                  • Supply, EPC/turnkey, and construction contracts: performance retentions, milestone acceptance (commissioning, as-built, issuance of ART/CREA), and payment against formal acceptance.
                  • Contractual joint ventures and commercial partnerships: advances conditional on licenses, authorizations, or competitive approval, where applicable.

                  Reduction of Legal Risks: The use of linked accounts reduces the chances of litigation related to lack of clarity about the origin and destination of funds. Companies can clearly demonstrate that payments were made and held by an impartial and secure institution.

                  Operational structure: limited to banking entities affiliated with the CNB, which must ensure the segregation of assets, traceability through audit trails, and proof of all transactions. The authorization of the delegate requires prior accreditation and electronic registration of the essential details of the transaction and its conditions in the CNB system, with access restricted to the parties and the notary.

                  Specific Purpose: amounts received as payment, guarantee, or advance payment as a result of notarial acts must be deposited in a bank account linked to the specific act and may only be moved for the purpose for which they are intended.

                  Transparency and Traceability: With the linked notarial account, it is possible to clearly track the financial flow of each transaction, which increases transparency for all parties and for supervisory bodies.

                  Verification of conditions and release. Once the objective conditions have been met, the notary authorizes the transfer to the recipients and files the proof of verification. In the event of a dispute between the parties, the notary suspends any movement, draws up a notarial deed, and advises on a consensual or judicial solution, without deciding on the effectiveness/termination of the transaction; if the transaction is frustrated and no solution is found, the procedure is terminated and the amounts are returned to the depositor, in accordance with the agreed clauses.

                  Confidentiality and access. In transactions with a confidentiality clause, the notary public maintains confidentiality and does not issue certificates regarding the content of the transaction; documents are accessible only for correctional purposes or by court order.

                  Remuneration and costs. The notary’s remuneration for the notarial account service is paid by the financial institution under the terms of the agreement, and the transfer of additional costs to the user is prohibited, without prejudice to fees for any related notarial acts.

                  La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita può costituire un’opportunità particolarmente interessante per gli investitori stranieri. Tale strumento consente infatti di accedere a competenze locali, a una conoscenza approfondita del mercato, a reti commerciali consolidate e alla solidità finanziaria di un partner saudita. Inoltre, attraverso questa forma di collaborazione, è possibile beneficiare di potenziali economie di scala.

                  Nonostante i vantaggi derivanti dalla costituzione di una joint venture in Arabia Saudita, gli investitori stranieri sono chiamati a svolgere un’attenta pianificazione, che tenga conto dei profili finanziari, giuridici e strategici dell’operazione. Il presente articolo intende offrire una guida pratica alle principali questioni da considerare.

                  Per massimizzare le possibilità di successo, è opportuno che gli investitori stranieri acquisiscano un’adeguata familiarità con il quadro fiscale e finanziario locale. Gli accordi contrattuali con i partner sauditi dovrebbero disciplinare in modo chiaro e puntuale i seguenti aspetti chiave:

                  • Conferimento di capitale: le parti dovrebbero definire con chiarezza quali beni — ad esempio denaro, proprietà intellettuale o know-how — vengano conferiti alla joint venture e in quale misura. È inoltre fondamentale procedere a una valutazione realistica sia degli asset materiali sia di quelli immateriali apportati.
                  • Distribuzione degli utili: occorre stabilire tempi, frequenza e criteri di ripartizione degli utili generati dalla joint venture tra i partner.
                  • Ripartizione delle perdite: le parti devono accordarsi preventivamente sulle modalità di distribuzione delle eventuali perdite.
                  • Accordi di finanziamento: è opportuno considerare le diverse opzioni disponibili per coprire il fabbisogno operativo e gli investimenti della joint venture, tra cui finanziamenti dei soci e strumenti conformi alla Sharia.
                  • Normativa fiscale: gli obblighi fiscali delle parti devono essere delineati in modo chiaro. Gli investitori stranieri sono soggetti a un’imposta sul reddito delle società pari al 20%, mentre i partner sauditi sono tenuti al pagamento della Zakat nella misura del 2,5% del reddito netto. È inoltre consigliabile verificare se esistono eventuali accordi contro la doppia imposizione che possano offrire benefici, quali esenzioni o crediti d’imposta. Le società insediate nelle zone economiche speciali (SEZ) di recente istituzione possono, peraltro, beneficiare di significativi incentivi fiscali.
                  • Strategie di uscita: è raccomandabile prevedere nel contratto meccanismi di exit chiaramente definiti, che possano includere clausole di acquisto o cessione delle partecipazioni, nonché criteri di valutazione applicabili nel caso in cui uno dei partner intenda uscire dalla joint venture.

                  Gli investitori stranieri dovrebbero, infine, acquisire un’adeguata conoscenza del quadro normativo di riferimento in Arabia Saudita, che comprende il diritto societario saudita, la disciplina sugli investimenti esteri e i relativi regolamenti attuativi, la normativa in materia di arbitrato e di giurisdizione commerciale, nonché il diritto del lavoro.

                  Forme giuridiche delle joint venture

                  È importante che gli investitori conoscano le diverse strutture societarie disponibili per la costituzione di una joint venture:

                  Società a responsabilità limitata (LLC): la struttura più comune per le joint venture, che offre un quadro flessibile e una responsabilità limitata.

                  Società per azioni (JSC): spesso utilizzata per grandi progetti e iniziative che richiedono un capitale significativo.

                  Società per azioni semplificata (SJSC): una nuova struttura che combina elementi delle LLC e delle JSC, offrendo una maggiore flessibilità nella governance aziendale.

                  Legge sugli investimenti stranieri

                  È altrettanto importante che gli investitori stranieri conoscano le principali disposizioni della normativa saudita in materia di investimenti stranieri, che disciplina le attività economiche svolte nel Regno. Tra gli aspetti più rilevanti si segnalano:

                  • Approvazione da parte del Ministero degli Investimenti (MISA):ogni investimento straniero deve essere approvato dal MISA, che funge da sportello unico per tutte le formalità necessarie, dalla registrazione della società all’ottenimento di licenze e permessi. Il precedente sistema di licenze sarà presto sostituito da un sistema di registrazione, con regolamenti dettagliati previsti per febbraio 2025.
                  • Liberalizzazione delle restrizioni agli investimenti: negli ultimi anni l’Arabia Saudita ha significativamente ridotto le limitazioni agli investimenti esteri, consentendo oggi, nella maggior parte dei settori, una partecipazione fino al 100% di capitale straniero. Restano tuttavia esclusi alcuni ambiti considerati strategici — quali petrolio e gas, media, sicurezza e difesa — che continuano a essere soggetti a specifiche restrizioni.

                  Perché l’ISIC4 è importante?

                  La classificazione delle attività di investimento secondo Standard Industrial Classification (ISIC), nella sua quarta versione (ISIC4), è un fattore chiave per gli investitori stranieri in Arabia Saudita. L’ISIC4 è un sistema riconosciuto a livello internazionale per la categorizzazione delle attività economiche, sviluppato dalle Nazioni Unite.

                  La corretta classificazione di un’attività di investimento secondo l’ISIC4 è fondamentale, poiché influisce direttamente sull’approvazione e sulla regolamentazione da parte del MISA. La scelta della classificazione appropriata influisce su:

                  • Procedure di approvazione:il MISA utilizza l’ISIC4 come riferimento per la categorizzazione dei progetti di investimento, ma spesso i funzionari responsabili non hanno una conoscenza sufficiente dei dettagli della classificazione. Una classificazione errata può quindi comportare ritardi o restrizioni inutili.
                  • Attività consentite:alcuni settori sono soggetti a restrizioni normative o requisiti specifici. Una classificazione ISIC4 precisa aiuta a evitare restrizioni poco chiare o errate.
                  • Incentivi agli investimenti:I vantaggi fiscali e gli incentivi dipendono spesso dalla corretta classificazione del settore. La scelta della categoria ISIC4 che meglio corrisponde all’attività commerciale della joint venture può offrire vantaggi finanziari.
                  • Requisiti minimi di capitale:La scelta della classificazione ISIC4 può avere implicazioni dirette sul capitale minimo richiesto. Ad esempio, una licenza industriale per un’attività commerciale che comporta la produzione richiede una capitalizzazione minima di 1.000.000 SAR.
                  • Licenze commerciali/di distribuzione:Qualsiasi attività di vendita, sia a seguito di una fase di produzione che attraverso la rivendita, può richiedere una licenza commerciale o di distribuzione con requisiti patrimoniali significativi (almeno 26.667.000 SAR con partecipazione saudita e 30 milioni di SAR per la proprietà straniera al 100%). Pertanto, la classificazione in determinate categorie commerciali dovrebbe essere evitata se l’obiettivo è quello di ridurre al minimo i requisiti patrimoniali.
                  • Categorie di servizi: Le attività classificate nelle categorie di servizi richiedono generalmente requisiti patrimoniali significativamente inferiori.

                  Considerazioni Strategiche

                  Una buona comprensione della cultura imprenditoriale locale e delle regole di comportamento professionale è un elemento determinante per il successo di una joint venture in Arabia Saudita. Le relazioni personali e la costruzione di un solido rapporto di fiducia rivestono infatti un ruolo centrale nelle dinamiche commerciali.

                  È inoltre consigliabile svolgere un’accurata attività di due diligence sui potenziali partner locali, includendo verifiche di natura finanziaria e valutazioni della loro reputazione sul mercato. Accertare che i partner condividano obiettivi imprenditoriali coerenti tra loro può contribuire a prevenire possibili conflitti futuri. Una conoscenza approfondita del contesto economico e sociale consente, infine, di evitare fraintendimenti o conseguenze indesiderate legate al mancato rispetto delle norme commerciali, sociali e religiose vigenti.

                  Consigli Pratici

                  • Gli accordi tra le parti dovrebbero essere formalizzati in un contratto di joint venture completo e in un business plan dettagliato, strutturato in modo da consentire adeguati margini di flessibilità nel tempo.
                  • Una joint venture correttamente impostata dovrebbe prevedere una chiara matrice delle deleghe (Matrix of Authority), volta a definire ruoli, responsabilità e poteri decisionali. Le decisioni di particolare rilevanza dovrebbero essere qualificate come materie riservate (Reserved Matters) e subordinate all’approvazione di tutti i partner.
                  • Qualora vengano conferite tecnologie o know-how, è opportuno predisporre solidi accordi di licenza a tutela dei diritti di proprietà intellettuale. Accordi di riservatezza adeguatamente strutturati e verifiche periodiche possono offrire un ulteriore livello di protezione.

                  Conformità alle normative locali

                  • Normativa antiriciclaggio e anticorruzione: è essenziale che gli investitori assicurino la piena conformità alla disciplina saudita in materia di riciclaggio di denaro e corruzione, mediante lo svolgimento di adeguate attività di due diligence e l’adozione di efficaci programmi interni di compliance.
                  • Normativa sul lavoro e requisiti di “Saudizzazione”: le imprese straniere sono tenute a rispettare il sistema Nitaqat, che prevede specifiche quote minime di occupazione di cittadini sauditi. Il mancato rispetto di tali obblighi può comportare sanzioni e restrizioni, incluse limitazioni al rilascio o al rinnovo dei permessi di lavoro per personale straniero.
                  • Risoluzione delle controversie:l’inserimento di una clausola di risoluzione delle controversie riveste un ruolo centrale nei contratti di joint venture. La legge saudita sull’arbitrato, modellata sui principi UNCITRAL, offre un quadro normativo efficace per la gestione delle controversie. Tra le istituzioni arbitrali maggiormente riconosciute figurano il Riyadh Commercial Arbitration Center e la International Chamber of Commerce (ICC).

                  Conclusione

                  La costituzione di una joint venture in Arabia Saudita rappresenta un’importante opportunità di sviluppo commerciale, che richiede tuttavia un’accurata pianificazione sotto il profilo finanziario, giuridico e strategico. Una solida conoscenza del quadro normativo locale e delle dinamiche culturali consente agli investitori stranieri di operare con maggiore consapevolezza e di valorizzare appieno il potenziale dell’iniziativa.

                  Il supporto di consulenti legali con comprovata esperienza nel contesto saudita risulta determinante per gestire in modo efficace la complessità del processo di costituzione e per porre le basi di una collaborazione stabile e duratura.

                  Given the significance of the influencer market (over €21 billion in 2023), which now encompasses all sectors, and with a view for transparency and consumer protection, France, with the law of June 9, 2023, proposed the world’s first regulation governing the activities of influencers, with the objective of defining and regulating influencer activities on social media platforms.

                  However, influencers are subject to multiple obligations stemming from various sources, necessitating the utmost vigilance, both in drafting influence agreements (between influencers and agencies or between influencers and advertisers) and in the behaviour they must adopt on social media or online platforms. This vigilance is particularly heightened as existing regulations do not cover the core of influencers’ activities, especially their status and remuneration, which remain subject to legal ambiguity, posing risks to advertisers as regulatory authorities’ scrutiny intensifies.

                   

                  Key points to remember 

                  • Influencers’ activity is subject to numerous regulations, including the law of June 9, 2023.
                  • This law not only regulates the drafting of influence contracts but also the influencer’s behaviour to ensure greater transparency for consumers.
                  • Every influencer whose audience includes French users is affected by the provisions of the law of June 9, 2023, even if they are not physically present in French territory.
                  • Both the law of June 9, 2023, and the “Digital Services Act,” as well as the proposed law on “fast fashion,” foresee increasing accountability for various actors in the commercial influence sector, particularly influencers and online platforms.
                  • Despite a plethora of regulations, the status and remuneration of influencers remain unaddressed issues that require special attention from advertisers engaging with influencers.

                   

                  The law of June 9, 2023, regulating influencer activity  

                  The definition of influencer professions

                  The law of June 9, 2023, provides two essential definitions for influencer activities:

                  • Influencers are defined as ‘natural or legal persons who, for consideration, mobilize their notoriety with their audience to communicate to the public, electronically, content aimed at promoting, directly or indirectly, goods, services, or any cause, engaging in commercial influence activities electronically.’
                  • The activity of an influencer agent is defined as ‘that which consists of representing, for consideration,’ the influencer or a possible agent ‘with the aim of promoting, for consideration, goods, services, or any cause‘ (article 7) The influencer agent must take ‘necessary measures to ensure the defense of the interests of the persons they represent, to avoid situations of conflict of interest, and to ensure the compliance of their activity‘ with the law of June 9, 2023.

                   

                  The obligations imposed on commercial messages created by the influencer

                  The law sets forth obligations that influencers must adhere to regarding their publications: 

                  • Mandatory particulars: When creating content, this law imposes an obligation on influencers to provide information to consumers, aiming for transparency towards their audience. Thus, influencers are required to clearly, legibly, and identifiably indicate on the influencer’s image or video, regardless of its format and throughout the entire viewing duration (according to modalities to be defined by decree):

                    – The mention “advertisement” or “commercial collaboration.” Violating this obligation constitutes deceptive commercial practice punishable by two years’ imprisonment and a fine of €300,000 (Article 5 of the law of June 9, 2023).
                    – The mention of “altered images” (modification by image processing methods aimed at refining or thickening the silhouette or modifying the appearance of the face) or “virtual images” (images created by artificial intelligence). Failure to do so may result in a one-year prison sentence and a fine of €4,500 (Article 5 of the law of June 9, 2023).

                  • Prohibited or regulated promotions: This law reminds certain prohibitions, subject to criminal and administrative sanctions, stemming from French law on the direct or indirect promotion of certain categories of products and services, under penalty of criminal or administrative sanctions. This includes the promotion of products and services related to:

                    – health: surgery, aesthetic medicine, therapeutic prescriptions, and nicotine products;
                    – non-domestic animals, unless it concerns an establishment authorized to hold them;
                    – financial: contracts, financial products, and services;
                    – sports-related: subscriptions to sports advice or predictions;
                    – crypto assets: if not from registered actors or have not received approval from the AMF;
                    – gambling: their promotion prohibited for those under 18 years old and regulated by law;
                    – professional training: their promotion is not prohibited but regulated.

                   

                  The accountability of influencer behaviour

                  The law also holds influencers accountable from the contracting of their relationships and when they act as sellers:

                  • Regulation of commercial influence agreements: This law imposes, subject to nullity, from a certain threshold of influencer remuneration (defined by decree), the formalization in writing of the agreement between the advertiser and the influencer, but also, if applicable, between the influencer’s agent, and the mandatory stipulation of certain clauses (remuneration, mission description, etc.).
                  • Influencer responsibility as a cyber seller: Influencers engaging in drop shipping (selling products without handling their delivery, done by the supplier) must provide the buyer with all information in French as required by Article L. 221-5 of the Consumer Code about the product, such as its availability and legality (i.e., guarantee that the product is not counterfeit), applicable product warranty, and supplier identity. Additionally, influencers must ensure the proper delivery and receipt of products and, in case of default, compensate the buyer. Influencers are also logically subject to obligations regarding deceptive commercial practices (for more information, the DGCCRF website explain the dropshipping).

                   

                  The accountability of other actors in the commercial influence ecosystem

                   

                  Joint and several liability is set by law, for the advertiser, influencer, or influencer’s agent for damages caused to third parties in the execution of the commercial influence contract, allowing the victim of the damage to act against the most solvent party.

                  Furthermore, the law introduces accountability for online platforms by partially incorporating the European Regulation 2022/2065 on digital services (known as the “DSA“) of October 19, 2022.

                   

                  French regulation and international influencers

                   

                  Influencers established outside the European Union (including also Switzerland and the EEA) who promote products or services to a French audience must obtain professional liability insurance from an insurer established within the EU. They must also designate a legal or natural person providing “a form of representation” (SIC) within the EU. This representative (whose regime is not very clear) is remunerated to represent the influencer before administrative and judicial authorities and to ensure the compliance of the influencer’s activity with law of June 9, 2023.

                  Furthermore, according to law of June 9, 2023, when the contract binding the influencer (or their agency) aims to implement a commercial influence activity electronically “targeting in particular an audience established in French territory” (SIC), this contract should be exclusively subject to French law (including the Consumer Code, the Intellectual Property Code, and the law of June 9, 2023). According to this law, the absence of such a stipulation would be sanctioned by the nullity of the contract. Law of June 9, 2023, seems to be established as an overriding mandatory law capable of setting aside the choice of a foreign law.

                  However, the legitimacy (what about compliance with the definition of overriding mandatory rules established by Regulation Rome I?) and effectiveness (what if the contract specifies a foreign law and a foreign jurisdiction?) of such a legal provision can be questioned, notably due to its vague and general wording. In fact, it should be the activity deployed by the “foreign” influencer to their community in France that should be apprehended by French overriding mandatory rules, rather than the content of the agreement concluded with the advertiser (which itself could also be foreign, by the way).

                   

                  The other regulations governing the activity of influencers

                   

                  The European regulations

                  The DSA further holds influencers accountable because, in addition to the reporting mechanism imposed on platforms to report illicit content (thus identifying a failing influencer), platforms must ensure (and will therefore shift this responsibility to the influencer) the identification of commercial communications and specific transparency obligations towards consumers.

                  The «soft law»

                  As early as 2015, the Advertising Regulatory Authority (“ARPP”) issued recommendations on best practices for digital advertising. Similarly, in March 2023, the French Ministry of Economy published a “code of conduct” for influencers and content creators. In 2023, the European Commission launched a legal information platform for influencers. Although non-binding, these rules, in addition to existing regulations, serve as guidelines for both influencers and content creators, as well as for judicial and administrative authorities.

                   

                  The special status of child influencers

                  The law of October 19, 2020, aimed at regulating the commercial exploitation of children’s images on online platforms, notably opens up the possibility for child influencers to be recognized as salaried workers. However, this law only targeted video-sharing platforms. Article 2 of the law of June 9, 2023, extended the provisions regarding child influencer labor introduced by the 2020 law to all online platforms. Finally, a recent law aimed at ensuring respect for the image rights of children was published on February 19, 2024, introducing a principle of joint and several responsibility of both parents in protecting the minor’s image rights.

                   

                  The status and remuneration of influencers: uncertainty persists

                   

                  Despite the diversity of regulations applicable to influencers, none address their status and remuneration.

                  The status of the influencer

                  In the absence of regulations governing the status of influencers, a legal ambiguity persists regarding whether the influencer should be considered an independent contractor, an employee (as is partly the case for models or artists), or even as a brand representative (i.e. commercial agent), depending on the missions contractually entrusted to the influencer.

                  The nature of the contract and the applicable social security regime stem from the missions assigned to the influencer:

                  • In the case of an employment contract, the influencer will fall under the general regime for employees and assimilated persons, based on Articles L. 311-2 or 311-3 of the French Social Security Code.
                  • In the case of a service contract, the influencer will fall under the regime for self-employed workers.

                   

                  The existence of a relationship of subordination between the advertiser and the influencer typically determines the qualification of an employment contract. Subordination is generally characterized when the employer gives orders and directives, has the power to control and sanction, and the influencer follows these directives. However, some activities are subject to a presumption of an employment contract; this is the case (at least in part) for artist contracts under Article L. 7121-3 of the French Labor Code and model contracts under Article L. 7123-2 of the French Labor Code.

                   

                  The remuneration of the influencer

                  The influencer can be remunerated in cash (fixed or proportional) and/or in kind (for example: receiving a product from the brand, invitations to private or public events, coverage of travel expenses, etc.). The influencer’s remuneration must be specified in the influencer agreement and is directly impacted by the influencer’s status, as certain obligations (minimum wage, payment of social security contributions, etc.) apply in the case of an employment contract.

                  Furthermore, the remuneration (for the influencer’s services) must be distinguished from that of the transfer of their copyrights or image rights, which are subject to separate remuneration in exchange for the IP rights transferred.

                   

                  The influencers… in the spotlight

                  The law of June 9, 2023, grants the French authority (i.e. the Consumer Affairs, Competition and Fraud Prevention Agency, “DGCCRF”) new injunction powers (with reinforced penalties). This comes in addition to the recent creation of a “commercial influence squad“, within the DGCCRF, tasked with monitoring social networks, and responding to reports received through Signal Conso. The law provides for fines and the possibility of blocking content.

                  As early as August 2023, the DGCCRF issued warnings to several influencers to comply with the new regulations on commercial influence and imposed on them the obligation to publicly disclose their conviction for non-compliance with the new provisions regarding transparency to consumers on their own social networks, a heavy penalty for actors whose activity relies on their popularity (DGCCRF investigation on the commercial practices of influencers).

                  On February 14, 2024, the European Commission and the national consumer protection authorities of 22 EU member states, Norway, and Iceland published the results of an analysis conducted on 570 influencers (the so-called “clean-up operation” of 2023 on influencers): only one in five influencers consistently presented their commercial content as advertising. 

                  In response to environmental, ethical, and quality concerns related to “fast fashion,” a draft law aiming to ban advertising for fast fashion brands, including advertising done by influencers (Proposal for a law aiming to reduce the environmental impact of the textile industry), was adopted by the National Assembly on first reading on March 14, 2024.

                  Lastly, the law of June 9, 2023, has been criticized by the European Commission, which considers that the law would contravene certain principles provided by EU law, notably the principle of “country of origin,” according to which the company providing a service in other EU countries is exclusively subject to the law of its country of establishment (principle initially provided for by the E-commerce Directive of June 8, 2000, and included in the DSA). Some of its provisions, particularly those concerning the application of French law to foreign influencers, could therefore be subject to forthcoming – and welcome – modifications.

                  Roberto Luzi Crivellini

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